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银河证券:数量调控加码弱化加息预期

发布时间:2019-10-09 14:56:30 编辑:笔名

银河证券:数量调控加码弱化加息预期 2011-05-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1.事件5月12日,中国人民银行宣布,决定从2011年5月18日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

2.我们的分析与判断(一)上调存款准备金率旨在对冲外汇占款产生的增量流动性尽管4月份的人民币外汇占款数据还没公布,但我们判断,这个数值不会太小(3月份为4079亿元),这也极可能是此次提高存款准备金率的主要原因,央行以此达到对冲外汇占款产生的增量流动性的目的。理由如下:其一,5月份到期的央票规模并不大,今日又重启了3年期央票发行,表明仅通过公开市场操作不足以对冲增量流动性;其二,各种迹象表明,4月份外汇占款增长依然较快。4月份贸易顺差远远超过市场预期,突破了100亿美元,达114.3亿美元,顺差的增加无疑将带来央行外汇占款的增加;近期人民币贸易结算试点不断扩大,由于进口结算量远大于出口结算量,进而导致结汇量净增加;4-5月份,人民币稳步升值可能导致热钱流入量增加。

按最新公布的4月份M2数据估算,本次上调0.5个百分点可冻结银行资金超过3700亿元,应当能大部分对冲新增的流动性。

(二)动态调整“每月一次”凸显央行调控流动性的巨大压力此次上调存款准备金率再次延续了“每月一次”、动态调整的既定节奏,凸显央行对当前流动性过剩局面的担忧。

今年以来,央行已经是第五次上调存款准备金率,上调之后,目前大型银行的法定存款准备金率已经达到21%的历史高位,中小商业银行(不包括农村信用社和村镇银行)也达到19%的历史新高(图1)。联想日前央行负责人“央行上调存款准备金率没有设定上限”的言论,既可以感受到央行在调控流动性方面的巨大压力,又折射出央行运用货币政策工具的有限性。

另外,我们需要强调的是,目前金融体系的总体流动性仍会是较为充裕的。连续上调准备金率,并不意味着货币政策要从经济里‘抽血’,而只是在完成对过多流动性的‘对冲’而已,当前充裕的格局没有发生明显改变。尽管目前M2增速又重新回落到15.3%,但,如果考虑到银行表外业务到表内的转换尚未体现,也就更不能证明流动性已得到有效收缩。

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